作者胡描 編輯羅麗娟

在新消費(fèi)投資熱的浪潮中，剛剛從投資人處拿到錢的“明星”公司，紛紛轉(zhuǎn)身做起了風(fēng)投。

近兩個(gè)月來，喜茶入股了咖啡品牌SEESAW；茶顏悅色投了長(zhǎng)沙本土果茶品牌果呀呀；蜜雪冰城成立了全新子公司“雪王投資”；元?dú)馍值囊靶膭t更大，如今，咖啡、酒飲、酸奶等細(xì)分賽道都有了它的影子。

已經(jīng)站上二級(jí)市場(chǎng)的泡泡瑪特也專門成了投資公司，且在不久前投資了一家動(dòng)漫企業(yè)。

事實(shí)上，區(qū)別于傳統(tǒng)VC，CVC（Corporate Venture Capital，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）作為非金融企業(yè)設(shè)立的獨(dú)立投資子公司或者投資部，早已是企業(yè)發(fā)展到一定階段、積累到一定資金后的常見戰(zhàn)略布局。

總結(jié)它們的投資方向，泡泡瑪特正在縱向打造產(chǎn)業(yè)鏈上下游，從而為主營(yíng)業(yè)務(wù)賦能；元?dú)馍謩t將營(yíng)銷、渠道資源化作業(yè)務(wù)杠桿，橫向擴(kuò)充品類，形成品牌矩陣；新茶飲們的投資雖然沒有完成“跨界”，但補(bǔ)充業(yè)務(wù)缺口，也讓企業(yè)有了更多故事可講。

國(guó)際上前有寶潔、歐萊雅為例，通過投資、并購(gòu)，不斷擴(kuò)充品類，覆蓋了所有消費(fèi)群體，最終成為日化品行業(yè)的巨頭企業(yè)；國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，幾乎所有新興明星企業(yè)背后都站著BAT和TMD的身影，江湖上甚至流傳著一句話：阿里巴巴和騰訊投出了半個(gè)互聯(lián)網(wǎng)。

其中，騰訊通過投資，成為了美團(tuán)、京東、拼多多、蔚來等大公司背后的股東之一，并獲得高額回報(bào)。在2020年，騰訊所投資的公司的公允價(jià)值達(dá)到了9819億元，接近萬億規(guī)模，一年增長(zhǎng)近6500億元，同比增幅達(dá)193.4%。

但地基并不穩(wěn)固的新消費(fèi)企業(yè)，大多還處在大力開店，大步擴(kuò)張，搶占賽道“領(lǐng)頭羊”位置的高投入階段，部分企業(yè)甚至還未實(shí)現(xiàn)盈利，仍靠資本輸血。

它們布局CVC，“相當(dāng)于在自己的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)上，疊加了更多其他的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)?！蹦筹L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的消費(fèi)投資人李岸（化名）告訴全天候科技。

高收益往往伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，但野心勃勃的新消費(fèi)企業(yè)并不甘于現(xiàn)狀，手握“籌”到的籌碼，紛紛坐上“賭桌”。

01 新消費(fèi)開啟CVC時(shí)代

“8月之后，機(jī)構(gòu)投消費(fèi)的熱度基本就冷了?！边@是李岸在風(fēng)投行業(yè)中的感受。

但與此同時(shí)，此前拿到了高額融資，以及實(shí)現(xiàn)了上市變現(xiàn)的新消費(fèi)“明星”企業(yè)接棒了新一輪投資潮。

9月13日，潮玩企業(yè)“泡泡瑪特”成立了“玩心回歸投資有限公司”，注冊(cè)資本1億，并將以自有資金從事投資活動(dòng)。

事實(shí)上，泡泡瑪特做投資已經(jīng)不是一件新鮮的事情了。在今年9月，泡泡瑪特還領(lǐng)投了動(dòng)漫公司“兩點(diǎn)十分”的B+輪投資。在近兩年的時(shí)間中，泡泡瑪特參與了多起投資，范圍涵蓋了藝術(shù)館、動(dòng)畫電影、漢服品牌、潮流買手店、二次元電商等等。

就在泡泡瑪特成立“玩心回歸”的同，奶茶行業(yè)的“老大哥”蜜雪冰城也成立了“雪王投資有限責(zé)任公司”；在茶飲賽道上，喜茶在兩個(gè)月前就以股權(quán)投資的形式入股了精品咖啡品牌SeeSaw，同時(shí)全天候科技了解到，喜茶內(nèi)部戰(zhàn)投部門也“成立沒多久”；7月末，地域性很強(qiáng)的網(wǎng)紅茶飲品牌茶顏悅色也做起了投資，投資了本土水果茶品牌“果呀呀”。

而論投資，更不能忽略的是元?dú)馍?。背靠著唐彬森?chuàng)立的挑戰(zhàn)者資本，元?dú)馍謱?duì)外投資更廣、也更成體系，酸奶“北海牧場(chǎng)”、Never Coffee、熊貓精釀、觀云白酒、田園主義等品牌的背后，都出現(xiàn)了它的影子。

在美妝賽道，完美日記、貝泰妮、美妝集合店“HARMAY話梅”也在以投資打造品牌矩陣。

完美日記收購(gòu)了小奧汀、Galénic、Eve Lom，在其招股書中也曾披露，上市募集資金中，約有三分之一將用于潛在的投資并購(gòu)；“HARMAY話梅” 獨(dú)立投資了新國(guó)貨護(hù)膚品牌PMPM的Pre-A+輪。

有投資人向全天候科技透露，某剛上市的美妝企業(yè)的戰(zhàn)投部門，也正在投資行業(yè)瘋狂挖人。

“不同于VC機(jī)構(gòu)的訴求是財(cái)務(wù)回報(bào)，CVC在追求財(cái)務(wù)價(jià)值的同時(shí)更會(huì)考慮投資標(biāo)的戰(zhàn)略價(jià)值?！崩畎侗硎?。

而不同的行業(yè)，不同的企業(yè)，根據(jù)自身情況，所選擇的投資方向也不盡相同。

剛從VC轉(zhuǎn)入某新消費(fèi)企業(yè)做CVC投資人陳兮兮（化名）告訴全天候科技，她觀察到的CVC大致有三種類型。

一種為布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱向投資，泡泡瑪特便是其中的代表。

泡泡瑪特投資了動(dòng)畫電影《新神榜： 哪吒重生》、《白蛇2:青蛇劫起》，其入股的“兩點(diǎn)十分”旗下也有不少動(dòng)漫IP，不難看出它的目的更在于尋找潮玩新的內(nèi)容IP。而對(duì)服飾、二次元等方向的投資，則意在連接Z世代，培育消費(fèi)市場(chǎng)。

李岸認(rèn)為，這種投資方式適合于延展性較高的行業(yè)，向上可以投資原材料、技術(shù)、創(chuàng)意和設(shè)計(jì)，向下可以投資渠道、C端接口，也可以在同行業(yè)中入股更多品牌，補(bǔ)足短板。

相比之下，茶飲品牌并不適合采用這種形式，其上游原材料無外乎茶葉、奶油、糖、水果……每個(gè)供應(yīng)鏈均有大公司存在；而向下做渠道，茶飲品牌目前采取的大致為加盟和自營(yíng)門店兩類，延展空間也不大。

因此，喜茶、茶顏悅色實(shí)際上采用的是“橫向”的投資方向，前者投資咖啡品牌，后者投資果茶，與其主營(yíng)業(yè)務(wù)較為匹配，亦可以成為其業(yè)務(wù)的一個(gè)補(bǔ)充。

第三種類型則是收購(gòu)為主，以美妝品牌為代表。

“一些大型品牌已經(jīng)在供應(yīng)鏈、運(yùn)營(yíng)上有一套成體系的打法，并且有自營(yíng)渠道和私域流量，這些能力均可以復(fù)用給它的被投企業(yè)?！标愘赓庹f。而通過這種收購(gòu)的方式，也可以突破單一產(chǎn)品的局限，有新的增長(zhǎng)故事可說。

02 成為一道必選題？

在經(jīng)歷了瘋狂融資、野蠻生長(zhǎng)后，許多新消費(fèi)企業(yè)或多或少增速放緩、陷入了增長(zhǎng)瓶頸，布局CVC被擺上案頭。

在潮玩領(lǐng)域，泡泡瑪特正在被52TOYS、TOPTOY、X11等強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手夾擊；同時(shí)，以盲盒為主要形式的銷售手段帶給消費(fèi)者的新鮮感正在消退，并受到了越來越多的質(zhì)疑；IP老化，缺少新的爆款I(lǐng)P，也是泡泡瑪特難以擺脫的困境。

資本市場(chǎng)已經(jīng)用腳投票。截至9月28日午間收盤，泡泡瑪特股價(jià)為54.95港元/股，距離今年2月股價(jià)更高時(shí)，已近腰斬，市值縮水一半。

美妝領(lǐng)域，完美日記同樣面臨挑戰(zhàn)不小。居高不下的營(yíng)銷費(fèi)用路正在消磨這家企業(yè)曾經(jīng)給資本勾畫出來的藍(lán)圖，虧損持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)2021年Q1財(cái)報(bào)，完美日記凈虧損已高達(dá)3.2億元。

截至9月27日美股收盤，完美日記母公司逸仙電商股價(jià)降至4.03美元，半年之中市值縮水超130億美元。

“它們都需要撐住市值，但要怎么撐?。吭趺粗v新故事？這還得去找第二曲線?！崩畎墩f，當(dāng)在內(nèi)部很難找到方案，企業(yè)更愿意去市面上看看其他機(jī)會(huì)，可能機(jī)會(huì)更大。

番茄資本創(chuàng)始人卿永也曾表示：“內(nèi)部自主孵化子品牌模式更重、成本和風(fēng)險(xiǎn)也更大。而對(duì)外投資同行，則更輕巧，因?yàn)槭呛Y選經(jīng)過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、已成型的品牌，不必走從0到1的過程。”

不僅如此，對(duì)上市企業(yè)而言，投資也是一種資產(chǎn)的優(yōu)化配置，“對(duì)于一個(gè)上市公司，買了一個(gè)好的資產(chǎn)，有個(gè)好的故事，市場(chǎng)會(huì)立即買單，這具體就會(huì)體現(xiàn)在股價(jià)上?！币晃魂P(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的投資人告訴全天候科技。

即便是對(duì)未上市的新消費(fèi)品公司，管理市值（估值）的邏輯依然共通。

陳兮兮向全天候科技舉例：“有的新消費(fèi)企業(yè)趕上了好時(shí)候，之前拿了大筆融資。但或許它的主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性并不高，拿到的融資消耗不掉，那對(duì)它來說去投資肯定比它自己開店、擴(kuò)張業(yè)務(wù)更有想象空間。”

另外，有的品牌在融資初始，對(duì)機(jī)構(gòu)講的便是打造品牌矩陣的故事。機(jī)構(gòu)對(duì)它的估值本身便包含了其未來可能要做的投資。

“既然它們的故事已經(jīng)開始說了，那就必須一直講下去，它不斷地融資，也要不斷的投資并購(gòu)?！崩畎墩J(rèn)為。

03 誰為CVC買單？

一個(gè)共同的問題擺在新消費(fèi)企業(yè)面前：已經(jīng)有了足夠的資源儲(chǔ)備和抗風(fēng)險(xiǎn)能力做投資嗎？

相比之下，曾被資本高高捧起的“明星企業(yè)”們占據(jù)了天時(shí)和地利。它們成長(zhǎng)于消費(fèi)投資熱的階段，有的提前完成了上市，打開了變現(xiàn)的大門；有的則是在融資時(shí)提前占位，獲得了不錯(cuò)的資金、資源，積累了大量的余糧。

泡泡瑪特、完美日記等趕上了線上的流量紅利，早期以并不高的營(yíng)銷推廣費(fèi)用，獲得了較大的關(guān)注，從而樹立了品牌影響力。而元?dú)馍指亲?zhǔn)時(shí)機(jī)，以資本開道，在線下鋪開了超商、便利店的渠道。

而在當(dāng)下，線上營(yíng)銷費(fèi)用水漲船高，線下鋪渠道的資金門檻越來越高。機(jī)構(gòu)們對(duì)消費(fèi)的熱情減退，資源也向頭部企業(yè)集中，小玩家們的空間正在縮小。

在另一方面，崛起的新消費(fèi)企業(yè)渠道資源、營(yíng)銷能力、運(yùn)營(yíng)能力已經(jīng)積累出來優(yōu)勢(shì)?！八梢栽跇I(yè)務(wù)上有具體的賦能，某種意義上CVC能夠提高交易的確定性，它的業(yè)務(wù)本身就是有杠桿的?！标愘赓庹f。

她認(rèn)為，新消費(fèi)企業(yè)們處在行業(yè)之中，他們有的時(shí)候會(huì)比機(jī)構(gòu)看到的更多，“它既能對(duì)上下游有更多的接觸和觀察，對(duì)行業(yè)也更加了解，相比VC也更容易去接觸。”

且部分被投項(xiàng)目們也會(huì)更加看重資源，在李岸的接觸中，“一些品牌對(duì)外喊的估值是2億元，對(duì)CVC可能就是1億元。”

或許，每一個(gè)大力布局CVC的企業(yè)，都有著一個(gè)再造“騰訊投資”神話的美夢(mèng)。但投資從來不是一件容易的事情，實(shí)際上，企業(yè)做投資不乏失敗案例。

同樣是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的字節(jié)跳動(dòng)，在此前大量布局在線教育賽道，但多個(gè)業(yè)務(wù)線尚未跑出，遇上政策及大環(huán)境的改變，其高調(diào)建立的“大力教育”成立不到一年受到重創(chuàng)，近期裁員信息不斷。

而在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做CVC浪潮中，曾經(jīng)許多此前高調(diào)的企業(yè)也逐漸消失了聲音，以盛大資本、360、新浪微博基金為例，三家今年合計(jì)投資事件僅2起。

“我覺得很多企業(yè)做投資可能都還沒有特別想清楚?！标愘赓庹f，“當(dāng)年映客、趣頭條也做戰(zhàn)投，后來我們好像也沒看到喜人的成績(jī)單和想象中的第二曲線?！?/p>

新消費(fèi)企業(yè)做投資，存在的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，受限于自身的業(yè)務(wù)。當(dāng)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)受到影響，投資項(xiàng)目也容易半途而廢。陳兮兮透露，身邊不少做CVC的朋友，都有項(xiàng)目“推一半推不動(dòng)”的經(jīng)歷。

除此之外，投資團(tuán)隊(duì)的組建亦不容易，這要求投資人不僅要懂投資，還得懂行業(yè)，懂企業(yè)，要深刻去理解企業(yè)的戰(zhàn)略。“騰訊的投資人，可能就看不懂美團(tuán)的投資布局?！币晃煌顿Y人解釋。

團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)人朝令夕改，也是許多CVC做不下去的原因。上述投資人告訴全天候科技，在他的接觸中，很多企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)行業(yè)的理解很深，業(yè)務(wù)能力也很強(qiáng)，但有投資眼光的卻并不多。

而盲目的做投資給企業(yè)自身來的風(fēng)險(xiǎn)更大。許多新消費(fèi)企業(yè)資金并不充足，一些企業(yè)還在靠著資本的輸血擴(kuò)張規(guī)模。而額外拿出一部分資金做投資，也容易引發(fā)資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

“相當(dāng)于在自己的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)上，疊加了更多其他的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，還是對(duì)它的現(xiàn)金流有傷害的?！崩畎墩f。